特斯拉连续七季盈利并创新高,一季度营收逊于预期,盘后跌3% | 财报见闻

电动汽车巨头、最近频繁凭借数字货币“出圈”的特斯拉于4月26日周一美股盘后公布了一季报,开启了美股财报季最繁忙的一周。

由于营收逊于预期、高端S和X车型没有生产,特斯拉盘后一度上涨0.7%,随即跌超3%。周一盘初曾涨2.7%,收涨逾1%,上逼740美元整数位,并重新接近月内高位。

特斯拉股价去年飙升了八倍多,截至周一收盘,2021年至今累涨4.6%,同期标普500指数大盘累涨逾11%。今年1月25日,特斯拉创下900.40美元的历史新高。

季度营收逊于预期,利润创新高,卖出比特币获利1.01亿美元

财报显示,特斯拉一季度营收103.9亿美元,同比增长74%,但低于市场预期的104.1亿美元。非GAAP的EPS为每股收益0.93美元,同比增长逾300%并高于预期的0.80美元。

GAAP项下净收入为4.38亿美元,创史上最高季度盈利纪录,是连续七个季度实现正盈利。去年在全球最大电动车市场之一中国的带动下,特斯拉曾实现了公司历史上首个全年盈利。

当季公司自由现金流2.93亿美元,市场预期负8280万美元;资本支出13.5亿美元,市场预期10.9亿美元。季度内与比特币相关的现金净流出12亿美元,通过卖出比特币获得1.01亿美元。

当季汽车部门毛利率为26.5%,好于市场预期的24.3%。但市场不满于汽车平均售价ASP下跌13%。特斯拉称,这是由于高端Model S轿车和Model X SUV因产品更新而交付量下降,以及中国产平均售价较低的汽车在产品组合中所占的比例较高所致。

此外,特斯拉季末持有的现金及其等价物为171.4亿美元,同比翻倍但较去年四季度环比下滑,并逊于市场预期的179亿美元。

监管信用收入再次高于净利润,否则连续六个季度无法盈利

与以往的季报相比,特斯拉盘后波动最初较为平缓,这可能与市场预期到会有创纪录的盈利有关。Mott Capital的分析师Michael Kramer曾在财报前称,看到特斯拉“业绩喜人”并不感到惊讶:

“原因很简单,特斯拉今年2月购买了15亿美元的比特币,后者在第一季度大幅上涨并屡创历史新高,这些未实现收益将显示在特斯拉的其他收入项下,所以财报可能会远超预期。同时,特斯拉在4月初报告了创纪录最高的一季度交付量,也超出市场预期,都利好于一季报。”

金融博客Zerohedge则指出,特斯拉所有净利润都来自环境监管信用(regulatory credits)销售。

由于特斯拉的零排放汽车生产量超过其配额,可以将多余的信用额出售给汽车制造商,否则这些竞争对手制造的车辆将低于全球监管机构的要求。

一季度公司衡量盈利能力的指标——运营收入为5.94亿美元,其中监管信用销售额占5.18亿美元,高于GAAP净利润4.38亿美元,并创史上最高纪录,远高于去年四季度的4.01亿美元。

这代表该项收入持续成为特斯拉盈利的关键动力,公司单纯卖车将陷入亏损。今年一季度不仅是特斯拉连续第七个季度盈利,也是连续第六个季度没有监管信用销售就无法盈利。

2020全年,特斯拉通过出售零排放信用产生了近16亿美元的收入,是2019全年5.94亿美元收入的三倍。唱衰特斯拉的人们认为,随着越来越多的传统汽车制造商进军电动车,将减少对特斯拉多余监管信用的需求,进而影响其利润。

一季度车辆交付创新高,但没生产高端Model S或X,找新供应商应对缺芯

特斯拉在财报中称,一季度设法找到新的供应商,以应对芯片供应短缺问题。

当季交付“平民神车”Model 3和Model Y紧凑型SUV共182847辆,同比增140%,略高于4月初公布的交付182780辆。交付高端Model S和X共2030辆,同比下跌83%,而且这两款车型的产量为零,降幅为100%,交付车辆均为库存旧款。

投资者高度关注特斯拉2021年的全年交付量目标。公司重申1月时的承诺,即未来几年的交付量年均增长率为50%,但也警告称,增长率将取决于设备产能、运营效率和供应链的稳定。

特斯拉曾在4月2日宣布,即便在缺芯片的背景下,今年一季度生产了18万辆汽车,交付近18.5万辆,不仅高于产量还创最高纪录,显著高于去年四季度交付的180570辆,更较上年同期的8.8万辆翻倍。这主要受到Model Y紧凑型SUV和中国持续需求高涨的提振。

特斯拉去年交付量同比增36%至499647辆,按50%的增长率计算今年将交付75万辆,华尔街共识预期为交付80万辆车。券商Wedbush分析师Dan Ives甚至预计,鉴于中国和欧洲销售增长强劲,今年总交付有望超85万辆,平均到每个季度为212500辆,比一季度交付量还要高出15%。

全球对电动车需求持续增长,特斯拉正在增加产能以跟上步伐。公司今年的目标是在美国得州奥斯汀和德国柏林开设工厂,其中德国工厂将是欧洲首个超级工厂。作为特斯拉首个海外工厂,上海超级工厂也已扩大产能,自2019年推出Model 3轿车后,今年开始交付中国制造的Model Y。

特斯拉今日表示:

一季度拥有超级充电站561座,增幅28%。美国加州Fremont工厂Model Y产量继续提高,接近充分产能,美国得州奥斯汀工厂建设继续推进,仍然有望在今年投产和交付车辆。

预计中国上海超级工厂的Model Y将在2021年继续按季度增产,供应本土化比率近期已经超过90%,向欧洲和亚太地区的出口也继续按计划取得进展。

德国柏林超级工厂的建设继续推进,仍然有望在2021年投产和交付车辆。将继续向该工厂建筑物运送喷漆等设备,继续提高对欧洲市场的出口量。

摩根士丹利分析师Adam Jonas在4月发布研报称,拜登政府的“天量”基建计划将令发展美国电动车生态系统,特斯拉也会从中获益;尽管电动车领域短期竞争加剧,但从长期看,“错过特斯拉是最大的风险”。

特斯拉的困境:全球芯片荒、安全事故调查、竞品迭起争夺市场份额

然而,看似形势一片大好,特斯拉也不是完全没有“远虑近忧”。

上周,美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)和美国国家运输安全委员会(NTSB)两个联邦机构宣布调查4月17日晚间的一起致命车祸,一辆特斯拉Model S在高速转弯时撞树并引发大火,致车上两名男子死亡,当地警方的初步调查发现,事故发生时没有人在驾驶车辆。

几乎同一时间,特斯拉还遭遇中国车主在上海车展“车顶维权”事件,车主认为刹车系统有问题,特斯拉最初的强硬表态和在官媒点名批评后火速道歉均在互联网引起轩然大波。分析称,这些事故让人们再次关注特斯拉自动驾驶功能的安全性,有人认为其过度营销了“无人驾驶”概念。

除了特斯拉有二十多起撞车事故在接受调查外,公司还面临零部件短缺的问题,2月曾被迫短暂关闭了加州Fremont工厂生产线。由于全球半导体短缺,通用汽车、福特汽车和大众汽车等竞争对手不得不闲置一些产能,整个行业都在应对的汽车缺芯对特斯拉的生产也造成负面影响。

华尔街见闻曾提到,对市场来说,最令人担心的并不是单起事故,而是未来随着传统车企加速转型,特斯拉的领先优势将快速消失,或者至少遭遇重大打击,市场份额会被蚕食:

由菲亚特·克莱斯勒和PSA合并产生的全球第四大车企Stellantis本月称将加快向电动车转型的步伐,梅赛德斯-奔驰推出了EQS,意大利超跑制造商法拉利也计划在2025年推出首款新车型。在此之前,通用汽车、福特汽车和大众汽车都公布了雄心勃勃的电动车计划。

在传统车企和中外新锐初创公司的双面夹击下,研究公司Cox Automotive的数据显示,在美国,特斯拉约占第一季度全电动汽车销量的70%,与去年同期的约82%相比有所下降。

彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)也称,2020年特斯拉在全球电动车市场销量的领先优势较2019年下滑1个百分点至24%。与此同时,大众汽车旗下电动车的市场份额从2019年的4%升至2020年的9%,并有望在2023年超过特斯拉。

业内一致看好曾令大众汽车股价在3月上旬风头无两,一周涨近50%,创下2008年大众轧空行情以来的最佳表现。市值飙升至逾1600亿美元,超过SAP软件成为德国DAX基准指数最大公司。

大宗汽车曾称,预计2021年交付超过45万辆电动汽车(EV),是2020年总产量的两倍多,朝着2025年每年销售300万辆电动车的目标迈出重要一步。瑞银分析师Patrick Hummel评价道,如果特斯拉是“电动车界的苹果”,那大众就是下一个“三星”,代表盈利能力强和销量大。

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